اخبار فوری
مادیرا با چه وضعیتی به مجمع می رود؟ | چرا "خرید زمین مادیرا" پس از چند سال هنوز در مرحله مذاکره است؟
کد خبر: ۱۳۹۲۴۴
۲۱:۰۰
۱۴۰۵/۰۷/۱۷
گزارش فعالیت هیئت‌مدیره مادیران برای سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵، تصویری متفاوت از عملکرد شرکت اصلی و گروه ارائه می‌کند. این تفاوت، پرسش‌هایی درباره سهم عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه در سودآوری گروه، کیفیت سود و میزان تبدیل سود حسابداری به نقدینگی ایجاد می‌کند.
به گزارش نبض بورس، گزارش فعالیت هیئت‌مدیره مادیران برای سال مالی منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵، تصویری متفاوت از عملکرد شرکت اصلی و گروه ارائه می‌کند. در حالی که سود خالص تلفیقی با رشد حدود ۱۴۸ درصدی به ۱۵ هزار و ۳۲ میلیارد و ۷۶۸ میلیون ریال رسیده است، سود خالص شرکت اصلی کاهش یافته و به ۵ هزار و ۹۴۰ میلیارد و ۸۰۶ میلیون ریال رسیده است. از سوی دیگر، جریان نقد عملیاتی گروه همچنان منفی است و پروژه خرید زمین و توسعه زیرساخت‌ها نیز در گزارش‌های سال‌های گذشته با عنوان مذاکره برای خرید زمین تکرار شده است.
بررسی ارقام گزارش نشان می‌دهد رشد سودآوری تلفیقی با افزایش درآمدهای عملیاتی و سود عملیاتی گروه همراه بوده است؛ اما در سطح شرکت اصلی، درآمد سود سهام افزایش یافته، در حالی که سود عملیاتی و سود خالص کاهش پیدا کرده‌اند. این تفاوت، پرسش‌هایی درباره سهم عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه در سودآوری گروه، کیفیت سود و میزان تبدیل سود حسابداری به نقدینگی ایجاد می‌کند.
مادیرا با چه وضعیتی به مجمع می رود؟
سود و درآمد؛ دو تصویر متفاوت از شرکت اصلی و گروه
رشد ۱۴۸ درصدی سود تلفیقی از کجا آمده است؟
بر اساس اطلاعات مالی تلفیقی درج‌شده در گزارش، عملکرد گروه در سال مالی ۱۴۰۵ نسبت به سال قبل به شرح زیر تغییر کرده است:
-
درآمدهای عملیاتی: از ۹۲ هزار و ۶۸۰ میلیارد و ۴۱۰ میلیون ریال به ۱۲۳ هزار و ۹۶۸ میلیارد و ۱۵۰ میلیون ریال رسید؛ افزایشی معادل حدود ۳۳.۷۶ درصد.
-
سود عملیاتی: از ۱۶ هزار و ۷۷۲ میلیارد و ۱۶ میلیون ریال به ۲۹ هزار و ۹۰۰ میلیارد و ۵۵۹ میلیون ریال افزایش یافت؛ رشدی حدود ۷۸.۲۷ درصد.
-
درآمدهای غیرعملیاتی: از ۲ هزار و ۵۶۲ میلیارد و ۱۰۲ میلیون ریال به ۳ هزار و ۳۴۰ میلیارد و ۹۲۱ میلیون ریال رسید؛ افزایشی حدود ۳۰.۴ درصد.
-
سود خالص پس از کسر مالیات: از ۶ هزار و ۵۲ میلیارد و ۹۱۵ میلیون ریال به ۱۵ هزار و ۳۲ میلیارد و ۷۶۸ میلیون ریال افزایش یافت؛ رشدی حدود ۱۴۸.۳۵ درصد.
در نتیجه، رشد سود خالص تلفیقی صرفاً با افزایش درآمدهای غیرعملیاتی توضیح داده نمی‌شود؛ سود عملیاتی گروه نیز افزایش قابل‌توجهی داشته است. با این حال، گزارش برای تعیین سهم دقیق هر شرکت زیرمجموعه و هر عامل در رشد سود تلفیقی، به بررسی تفصیلی صورت‌های مالی شرکت‌های گروه نیاز دارد.
سود شرکت اصلی برخلاف گروه کاهش یافت
در شرکت اصلی، روند سودآوری متفاوت است. درآمد سود سهام از ۲ هزار و ۵۸۸ میلیارد و ۵۴۸ میلیون ریال به ۵ هزار و ۳۱۵ میلیارد و ۷۴۲ میلیون ریال رسیده و بیش از دو برابر شده است؛ اما هم‌زمان:
-
سود عملیاتی از ۶ هزار و ۲۸ میلیارد و ۵۰۴ میلیون ریال به ۵ هزار و ۳۶۳ میلیارد و ۵۹۸ میلیون ریال کاهش یافته است؛ افتی حدود ۱۱.۰۳ درصد.
-
درآمدهای غیرعملیاتی از ۲۶۵ میلیارد و ۸۸۷ میلیون ریال به ۵۹۰ میلیارد و ۸۷۴ میلیون ریال افزایش یافته است؛ رشدی حدود ۱۲۲.۲۳ درصد.
-
سود خالص از ۶ هزار و ۲۴۴ میلیارد و ۷۷ میلیون ریال به ۵ هزار و ۹۴۰ میلیارد و ۸۰۶ میلیون ریال رسیده است؛ کاهشی حدود ۴.۸۶ درصد.
این ارقام نشان می‌دهد افزایش درآمد سود سهام نتوانسته کاهش سود عملیاتی شرکت اصلی را جبران کند و سود خالص نیز نسبت به سال قبل پایین آمده است. گزارش در جدول خلاصه مالی، علت مشخص و تفصیلی کاهش سود عملیاتی شرکت اصلی را توضیح نمی‌دهد.
پرسش قابل طرح در مجمع: با وجود رشد بیش از دو برابری درآمد سود سهام، چه عواملی باعث کاهش سود عملیاتی و سود خالص شرکت اصلی شده‌اند و سهم هر یک از زیرمجموعه‌ها در رشد سود تلفیقی چقدر بوده است؟
نقدینگی و بدهی‌ها؛ سود تلفیقی بالا، جریان نقد عملیاتی منفی
یکی از مهم‌ترین نکات گزارش، تفاوت وضعیت جریان نقد عملیاتی شرکت اصلی و گروه است.
در شرکت اصلی، جریان نقد حاصل از فعالیت‌های عملیاتی از منفی یک هزار و ۳۴۹ میلیارد و ۸۸۸ میلیون ریال در سال قبل به مثبت یک هزار و ۷۷ میلیارد و ۵۵۱ میلیون ریال در سال مالی ۱۴۰۵ تغییر کرده است. این تغییر، بهبود محسوسی در جریان نقد عملیاتی شرکت اصلی را نشان می‌دهد.
اما در سطح تلفیقی، جریان نقد عملیاتی همچنان منفی است. این رقم از منفی ۱۵ هزار و ۷۷ میلیارد و ۶۷۰ میلیون ریال به منفی ۱۴ هزار و ۹۹۶ میلیارد و ۲۸۴ میلیون ریال رسیده است. بنابراین، با وجود رشد سود خالص تلفیقی به بیش از ۱۵ هزار میلیارد ریال، گروه هنوز از محل فعالیت‌های عملیاتی جریان نقد مثبت ایجاد نکرده است.
این وضعیت به‌تنهایی اثبات‌کننده ضعف قطعی کیفیت سود نیست؛ با این حال، فاصله میان سود خالص تلفیقی و جریان نقد عملیاتی، یکی از محورهای مهم بررسی در مجمع است. گزارش خلاصه مالی، علت تداوم جریان نقد عملیاتی منفی گروه را به‌طور مشخص تشریح نمی‌کند.
بدهی‌های گروه افزایش یافته است
مجموع بدهی‌های تلفیقی از ۷۰ هزار و ۷۸۶ میلیارد و ۱۷۸ میلیون ریال در پایان سال مالی قبل به ۹۰ هزار و ۹۷۲ میلیارد و ۲۶۸ میلیون ریال در پایان سال مالی ۱۴۰۵ رسیده است؛ افزایشی حدود ۲۸.۵۱ درصد.
در مقابل، مجموع دارایی‌های تلفیقی از ۱۱۷ هزار و ۱۰۳ میلیارد و ۱۲۳ میلیون ریال به ۱۴۸ هزار و ۶۸۳ میلیارد و ۴۸۵ میلیون ریال افزایش یافته است. حقوق صاحبان سهام گروه نیز از ۴۶ هزار و ۳۱۶ میلیارد و ۹۴۵ میلیون ریال به ۵۷ هزار و ۷۱۱ میلیارد و ۲۱۷ میلیون ریال رسیده است.
در شرکت اصلی، وضعیت متفاوت است: مجموع بدهی‌ها از یک هزار و ۴۲۳ میلیارد و ۸۶۱ میلیون ریال به یک هزار و ۷۳ میلیارد و ۵۴۵ میلیون ریال کاهش یافته است.
بنابراین، افزایش بدهی‌ها عمدتاً در تصویر تلفیقی گروه دیده می‌شود، در حالی که بدهی شرکت اصلی کاهش یافته است. گزارش خلاصه مالی به‌تنهایی مشخص نمی‌کند چه میزان از رشد بدهی‌های گروه ناشی از تسهیلات، بدهی‌های تجاری یا سایر تعهدات بوده و چه سهمی از آن به سرمایه‌گذاری‌ها و توسعه فعالیت‌ها مربوط می‌شود.
پرسش قابل طرح در مجمع: علت افزایش حدود ۲۰ هزار و ۱۸۶ میلیارد ریالی بدهی‌های تلفیقی چیست و چه میزان از آن به تسهیلات مالی و چه میزان به سایر بدهی‌ها مربوط می‌شود؟
زیرمجموعه‌ها؛ نقش مهم درآمد سود سهام در شرکت اصلی
افزایش درآمد سود سهام شرکت اصلی از ۲ هزار و ۵۸۸ میلیارد و ۵۴۸ میلیون ریال به ۵ هزار و ۳۱۵ میلیارد و ۷۴۲ میلیون ریال، در کنار رشد سود خالص تلفیقی، اهمیت عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه را در تحلیل سودآوری گروه برجسته می‌کند.
در گزارش، اطلاعاتی درباره عملکرد مالی و سیاست تقسیم سود شرکت‌های فرعی از جمله صنایع الکترونیک مادیران، صنایع لوازم خانگی مادیران، صنایع پلاستیک مادیران، فروشگاه‌های زنجیره‌ای مادیران و پشتیبانی فروش مادیران ارائه شده است. با این حال، برای مشخص‌کردن سهم دقیق هر زیرمجموعه از رشد سود تلفیقی، باید تغییرات سود و سهم شرکت اصلی از سود هر زیرمجموعه به‌صورت جداگانه بررسی شود.
از همین رو، صرف رشد سود تلفیقی برای نتیجه‌گیری درباره رشد متناسب تمام بخش‌های عملیاتی گروه کافی نیست. سؤال اصلی این است که کدام شرکت‌های زیرمجموعه بیشترین سهم را در افزایش سود داشته‌اند و آیا این رشد در سال‌های آینده نیز از پشتوانه عملیاتی برخوردار خواهد بود.
پروژه‌های توسعه‌ای؛ طرح خرید زمین همچنان در مرحله مذاکره
گزارش، توسعه تولید لوازم خانگی از جمله یخچال و لباسشویی، تکمیل سبد محصولات، توسعه محصولات تلویزیونی و فعالیت در حوزه یادگیری الکترونیک را در زمره برنامه‌های گروه قرار داده است.
در بخش طرح توسعه، سابقه اجرای پروژه‌ها و مخارج مرتبط با زمین، ساختمان، تأسیسات و ماشین‌آلات نیز ارائه شده است. با این حال، یکی از نکات قابل توجه جدول روند اجرای پروژه، وضعیت زمین است: در سال‌های ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۴، وضعیت درج‌شده برای زمین همچنان «مذاکره برای خرید» بوده و در ستون سال ۱۴۰۴ نیز پیشرفت جدیدی در قالب خرید نهایی گزارش نشده است.
این تکرار چندساله، موضوعی قابل پیگیری است؛ اما گزارش برای نتیجه‌گیری درباره علت نهایی‌نشدن خرید زمین توضیح مشخصی ارائه نمی‌کند. همچنین، اطلاعات این جدول به‌تنهایی روشن نمی‌کند که این پروژه دقیقاً چه اثری بر زمان‌بندی توسعه یا ظرفیت تولید داشته است.
پرسش قابل طرح در مجمع: چرا وضعیت زمین در گزارش‌های متوالی از مرحله مذاکره برای خرید فراتر نرفته و برنامه زمان‌بندی مشخص برای تعیین تکلیف آن چیست؟
افزایش سرمایه و عرضه اولیه؛ اطلاعات کافی درباره برنامه جدید ارائه نشده است
در جدول تغییرات سرمایه شرکت اصلی، افزایش سرمایه ثبت‌شده از ۱۶۸ میلیارد ریال به ۲۵۰ میلیارد ریال در تاریخ ۱۷ شهریور ۱۳۸۸ ثبت شده است. سرمایه ثبت‌شده شرکت در پایان سال مالی ۱۴۰۵ نیز ۲۳ هزار و ۴۰۰ میلیارد ریال اعلام شده که نسبت به سال قبل تغییری نداشته است.
در بخش برنامه‌های توسعه‌ای، اطلاعاتی درباره گسترش محصولات و خطوط تولید ارائه شده؛ اما در بخش‌های بررسی‌شده، برنامه جدیدی با جزئیات کامل شامل مبلغ، درصد، محل تأمین و زمان‌بندی افزایش سرمایه شرکت اصلی یا زمان مشخص عرضه اولیه زیرمجموعه‌ها ارائه نشده است. بنابراین، درباره وجود یا عدم وجود برنامه‌های احتمالی جدید نمی‌توان فراتر از اطلاعات مندرج در گزارش اظهارنظر کرد.
سود تقسیمی و پاداش هیئت‌مدیره؛ پیشنهاد تقسیم ۱۰ درصد سود
هیئت‌مدیره، سود خالص شرکت اصلی در سال مالی ۱۴۰۵ را ۵ هزار و ۸۹۷ میلیارد و ۱۹۰ میلیون ریال اعلام کرده و پیشنهاد داده است ۱۰ درصد از سود خالص تقسیم شود. در گزارش آمده است که حداکثر سود قابل تقسیم با توجه به وضعیت نقدشوندگی شرکت، ۱۰ درصد در نظر گرفته شده است.
این پیشنهاد در شرایطی مطرح شده که جریان نقد عملیاتی شرکت اصلی در سال جاری مثبت شده، اما جریان نقد عملیاتی تلفیقی همچنان منفی است. در نتیجه، بررسی سیاست تقسیم سود باید با توجه به وضعیت نقدینگی شرکت اصلی و نیازهای مالی کل گروه انجام شود؛ این دو سطح را نباید با یکدیگر یکسان در نظر گرفت.
ریسک‌ها، دعاوی حقوقی و مالیات
دعاوی حقوقی
گزارش چند پرونده حقوقی را معرفی کرده است؛ از جمله مطالبه مربوط به حمل‌ونقل بین‌المللی و پرونده‌ای مرتبط با گزارش تخلف فروش. در پرونده حمل‌ونقل بین‌المللی، مبلغ مطالبه ۶ میلیارد و ۸۷۴ میلیون و ۵۵۵ هزار ریال درج شده و آخرین وضعیت رسیدگی، بازبودن پرونده در شعبه ۳۷ مجتمع قضایی صدر عنوان شده است.
در پرونده مربوط به گزارش تخلف فروش نیز گزارش از صدور حکم برائت خبر می‌دهد. همچنین در پرونده مربوط به مزاحمت ملکی از طریق اجاره فضای تبلیغاتی ملک موقوفه، قرار منع تعقیب به دلیل کافی‌نبودن ادله صادر شده است.
برای ارزیابی کامل اثر احتمالی این پرونده‌ها بر وضعیت مالی شرکت، اطلاعات مربوط به ذخایر احتمالی، آثار مالی نهایی و تغییر وضعیت پرونده‌ها نسبت به گزارش سال قبل باید بررسی شود.
مالیات و پرداخت‌های دولتی
بر اساس جدول پرداخت‌های شرکت اصلی، مالیات عملکرد پرداخت‌شده در سال مالی ۱۴۰۵ برابر با ۳۲ میلیارد و ۲۹۸ میلیون ریال بوده است؛ در حالی که این رقم در سال قبل ۱۸ میلیارد و ۵۹۵ میلیون ریال بود. مالیات بر ارزش افزوده نیز از ۵۱ میلیارد و ۱۶۵ میلیون ریال به ۶۴ میلیارد و ۷۷۸ میلیون ریال افزایش یافته است.
در مقابل، مانده مالیات پرداختنی از ۶۸ میلیارد و ۶۳۱ میلیون ریال به ۴۹ میلیارد و ۸ میلیون ریال کاهش یافته است. مجموع پرداخت‌های درج‌شده در جدول نیز از ۱۲۶ میلیارد و ۸۱ میلیون ریال در سال قبل به ۱۴۲ میلیارد و ۸۲۷ میلیون ریال رسیده است.
وعده‌های سال قبل چه شد؟
گزارش، بخشی را به اقدامات انجام‌شده در خصوص تکالیف مجمع عمومی عادی سالیانه مورخ ۱۶ مهر ۱۴۰۴ اختصاص داده است. در این بخش، پیگیری اسناد مالکیت کارخانه منطقه ویژه اقتصادی پیام و انجام تشریفات اداری انتقال مطرح شده و رعایت دستورالعمل حاکمیت شرکتی نیز در شمار تکالیف آمده است.
در عین حال، جدول پروژه‌ها نشان می‌دهد وضعیت زمین در سابقه سال‌های ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۴ همچنان با عنوان مذاکره برای خرید درج شده است. این موضوع، یک مورد قابل پیگیری درباره استمرار برنامه‌ای توسعه‌ای است؛
۹ سؤال کلیدی از هیئت‌مدیره
۱. با وجود افزایش درآمد سود سهام شرکت اصلی به ۵ هزار و ۳۱۵ میلیارد و ۷۴۲ میلیون ریال، چرا سود عملیاتی شرکت اصلی حدود ۱۱ درصد و سود خالص آن حدود ۴.۸۶ درصد کاهش یافته است؟
۲. چه عواملی باعث رشد حدود ۱۴۸ درصدی سود خالص تلفیقی شده و سهم هر زیرمجموعه از این افزایش چقدر بوده است؟
۳. چرا جریان نقد عملیاتی تلفیقی با وجود سود خالص بیش از ۱۵ هزار میلیارد ریالی همچنان منفی و برابر با منفی ۱۴ هزار و ۹۹۶ میلیارد و ۲۸۴ میلیون ریال است؟
۴. علت افزایش حدود ۲۸.۵۱ درصدی مجموع بدهی‌های تلفیقی چیست و چه میزان از این افزایش به تسهیلات مالی مربوط می‌شود؟
۵. درآمد سود سهام شرکت اصلی از کدام زیرمجموعه‌ها حاصل شده و آیا روند تقسیم سود زیرمجموعه‌ها با نیازهای نقدینگی گروه همخوانی دارد؟
۶. چرا وضعیت زمین در جدول پروژه‌ها طی چندین سال همچنان «مذاکره برای خرید» ثبت شده و زمان‌بندی تعیین تکلیف این موضوع چیست؟
۷. برای پروژه‌های توسعه‌ای لوازم خانگی، چه شاخص‌های کمی از پیشرفت، هزینه باقی‌مانده و زمان‌بندی بهره‌برداری در دسترس سهامداران قرار دارد؟
۸. با توجه به پیشنهاد تقسیم ۱۰ درصد از سود خالص شرکت اصلی، چه محاسباتی مبنای تعیین سقف سود قابل تقسیم بوده و نیاز نقدی شرکت در دوره آینده چگونه ارزیابی شده است؟
۹. درباره پرونده حقوقی مطالبه ۶ میلیارد و ۸۷۴ میلیون و ۵۵۵ هزار ریالی، آخرین وضعیت رسیدگی و آثار مالی احتمالی آن چیست؟
ارسال نظر
نیازمندی‌ها
