رالی صعودی بورس ادامه دارد؟

به گزارش نبض بورس، برخلاف پیش بینی‌ها بورس تهران توانست رشد‌های بسیار قابل توجهی را در کارنامه خود به ثبت برساند. این رشد‌های پی‌درپی باعث شد که نقدینگی با سرعت بیشتری به سمت بازار روانه شود و رشد بازار تداوم داشته باشد.

محمدرضا موسوی، کارشناس بازار سرمایه در این باره گفت:اگر به تاریخ بورس نگاه کنیم، متأسفانه پس از سال ۱۳۸۵ بیشتر دوره‌های رونق بازار سرمایه ناشی از شرایط تورمی و افزایش نرخ ارز بوده است. در دوره اخیر نیز در زمان بسته بودن بازار، شاهد تورم سنگین در قیمت کالا‌ها بودیم که طبیعتاً اثر خود را در صورت‌های مالی شرکت‌ها نشان خواهد داد. 

این کارشناس بازارسرمایه اظهار کرد:در واقع فضای روانی بسیار سنگینی حاکم بود و حتی کمتر کارشناسی پیش از بازگشایی بازار جرأت ارائه تحلیل مثبت داشت. از سوی دیگر، محدود بودن فعالیت سایت کدال به ساعات کاری تا ۱۴ و ابهام در گزارش‌های ماهانه باعث شده بود شفافیت کافی در اطلاعات شرکت‌ها وجود نداشته باشد.

این کارشناس بازار سرمایه تاکید کرد: به اعتقاد من سال ۱۴۰۵ می‌تواند پیچیده‌ترین و در عین حال جذاب‌ترین سال تاریخ بورس باشد. پس از دو جنگ در یک سال گذشته، برای بسیاری این سؤال مطرح است که چرا بازار سرمایه روند صعودی به خود گرفته است. نکته قابل توجه این است که برخلاف پیش‌بینی حدود ۹۹ درصد کارشناسان که انتظار ریزش ۳۰ درصدی بازار و حتی ورشکستگی صندوق‌های اهرمی را داشتند، بازار سبز شد و برخی نماد‌ها در یک ماه گذشته حتی رشد ۱۰۰ درصدی را تجربه کردند.

وی توضیح داد: یکی از دلایل اصلی این اتفاق گزارش‌های بسیار قوی شرکت‌ها در فصل زمستان است؛ گزارش‌هایی که در سال‌های گذشته کمتر شاهد آن بوده‌ایم. این اتفاق تا حد زیادی ناشی از تحقق یکی از مطالبات قدیمی فعالان بازار سرمایه یعنی تک‌نرخی شدن ارز است.

سودآوری شرکت‌ها با ارز تک نرخی

موسوی تشریح کرد: دولت با نزدیک کردن نرخ ارز و اجازه دادن به شرکت‌ها برای فروش ارز با قیمت نزدیک به بازار آزاد، عملاً سودآوری شرکت‌ها را به شکل اهرمی افزایش داد. در نتیجه شرکت‌های صادرات‌محور مانند «فسازان»، «هرمز»، «فسوژ» و «دزاگرس» در زمستان رکورد‌های قابل توجهی ثبت کردند.

این کارشناس بازارسرمایه اظهار کرد: فرض کنید نمادی در زمان بازگشایی بورس قیمت ۱۰۰ تومان داشته و ۲۰ تومان سود ساخته است؛ در این صورت نسبت P/E آن حدود ۵ می‌شود. حال اگر این سهم ۱۰۰ درصد رشد کند و به ۲۰۰ تومان برسد، ممکن است در مسیر رشد چند بار عرضه شود یا حتی موقتاً منفی شود، اما دوباره روند صعودی بگیرد. دلیل آن می‌تواند رشد سودآوری شرکت باشد.

وی ادامه داد: برای مثال اگر سود شرکت در سال جاری دو تا سه برابر شود و به ۴۰ تا ۶۰ تومان برسد، سناریو‌های مختلفی مطرح می‌شود. در بدبینانه‌ترین حالت اگر بازار به آن P/E برابر ۳ بدهد، قیمت تعادلی سهم می‌تواند حدود ۱۲۰ تا ۱۸۰ تومان باشد. در حالت معمول اگر P/E حدود ۴ در نظر گرفته شود، قیمت تعادلی به محدوده ۱۶۰ تا ۲۴۰ تومان می‌رسد. در سناریوی خوش‌بینانه نیز اگر سهم P/E نزدیک به میانگین صنعت یا بازار، یعنی حدود ۵ تا ۷ دریافت کند، قیمت تعادلی می‌تواند در محدوده ۲۰۰ تا ۳۰۰ یا حتی ۲۸۰ تا ۳۶۰ تومان قرار گیرد.

رشد ۱۰۰ تا ۳۰۰ درصدی برخی از نماد‌های بورسی

موسوی تاکید کرد: در چنین شرایطی معمولاً برخی سرمایه‌گذاران در میانه مسیر صعودی از سهم خارج می‌شوند. اما اگر سهمی P/E فوروارد پایینی داشته باشد، حتی در سناریوی بدبینانه ممکن است تنها ۲۰ تا ۳۰ درصد اصلاح کند و با وجود رشد ۱۰۰ درصدی قبلی، همچنان ظرفیت رشد قابل توجهی داشته باشد. به طور خلاصه، در سال جاری برخی نماد‌ها حتی می‌توانند پتانسیل رشد ۱۰۰ تا ۳۰۰ درصدی داشته باشند.

وی افزود: البته باید توجه داشت که این بازدهی شامل همه سرمایه‌گذاران و همه نماد‌ها نخواهد شد. چنین ظرفیتی بیشتر در شرکت‌هایی دیده می‌شود که از نظر تولید، فروش و حاشیه سود وضعیت مناسبی دارند و نسبت P/E فوروارد آنها کمتر از حدود ۲ تا ۳ واحد است. برآورد می‌شود تنها حدود ۵ درصد از شرکت‌های بورسی چنین ویژگی‌هایی داشته باشند.

این کارشناس بازار سرمایه گفت: برای مثال در صنعت دارویی، نمادی مانند «دزاگرس» پس از حدود ۵۰ درصد رشد، با بازگشایی ۴۰ درصدی مواجه شد و پس از آن نیز روند مثبت خود را ادامه داد؛ به‌طوری‌که در یک ماه رشد آن به حدود ۱۱۵ درصد رسید. چنین اتفاقی به سایر نماد‌های دارویی و حتی دیگر صنایع سیگنال می‌دهد که امکان رشد‌های قابل توجه همچنان وجود دارد. 

موسوی در نهایت تاکید کرد:در حال حاضر P/E TTM دزاگرس حدود ۱۰.۲ واحد و P/E فوروارد آن حدود ۴ تا ۵ واحد برآورد می‌شود؛ بنابراین نماد‌هایی که P/E فوروارد پایین‌تری دارند، می‌توانند انتظار رشد بیشتری داشته باشند و ممکن است در ادامه شاهد جابه‌جایی نقدینگی از سهام پررشد به سمت سهامی باشیم که کمتر رشد کرده‌اند، اما از بنیاد قوی برخوردارند.