به گزارش نبض بورس، بیستمین عرضه اولیه سال ۱۴۰۴ به شرکت توسعه ساختمان سپهر تهران اختصاص دارد؛ شرکتی از زیرمجموعه گروه سرمایه‌گذاری سپهر صادرات که با نماد «ثپهران» روز دوشنبه ۲۰ بهمن ۱۴۰۴ وارد بورس تهران می‌شود. این شرکت با عرضه ۷ درصد از سهام خود، یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه صنعت ساختمان در سال جاری را رقم می‌زند؛ عرضه‌ای که با توجه به سودآوری صعودی، ارزش بالای پرتفوی املاک و حمایت سهامدار عمده، توجه فعالان بازار را به خود جلب کرده است.

جزئیات عرضه اولیه «ثپهران»

بر اساس اعلام بورس تهران، در این عرضه اولیه:

• نماد معاملاتی: ثپهران

• بازار: تابلوی اصلی بازار دوم بورس تهران

• تعداد سهام قابل عرضه: ۱ میلیارد و ۵۰ میلیون سهم

• درصد عرضه: ۷ درصد از کل سهام شرکت

• روش عرضه: ثبت سفارش (Book Building)

• دامنه قیمت: ۲۹۵۶ تا ۳۳۳۳ ریال

• قیمت مبنا: ۳۱۴۵ ریال

• حداکثر سهمیه هر کد حقیقی و حقوقی: ۳۵۰۰ سهم

• حداکثر نقدینگی موردنیاز: حدود ۱ میلیون و ۱۶۶ هزار تومان که در صورت استقبال بالا، سهمیه نهایی هر کد معاملاتی کاهش خواهد یافت.

• متعهد خرید: تأمین سرمایه امید

معرفی شرکت توسعه ساختمان سپهر تهران

شرکت توسعه ساختمان سپهر تهران در ۲۳ فروردین ۱۳۸۹ تأسیس شده و فعالیت خود را هم‌زمان با ثبت آغاز کرده است. موضوع فعالیت شرکت طیف گسترده‌ای از سرمایه‌گذاری، مدیریت و اجرای پروژه‌های انبوه‌سازی، توسعه شهرک‌ها، نوسازی بافت‌های فرسوده، تولید صنعتی ساختمان و مشارکت در پروژه‌های داخلی و خارجی را در بر می‌گیرد.

ساختار مالکیت

• گروه سرمایه‌گذاری سپهر صادرات: ۹۴.۹ درصد

• سرمایه‌گذاری توسعه و عمران سپهر هشتم: ۵ درصد

این شرکت با ۴۹ نیروی انسانی فعالیت می‌کند و طبق اعلام مدیریت، برنامه‌ای برای افزایش سرمایه حداقل تا پنج سال آینده ندارد.

رشد پایدار سودآوری و عملکرد مالی

بررسی عملکرد مالی «ثپهران» از سال ۱۳۹۹ تا ۱۴۰۳ نشان‌دهنده روند صعودی و باکیفیت سودسازی است.

عملکرد ۹ ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۴

• سود خالص: ۸,۱۸۸ میلیارد ریال (رشد ۷۵٪)

• درآمد عملیاتی: ۱۳,۷۶۵ میلیارد ریال (بیش از دو برابر سال قبل)

• سود ناخالص: ۸,۵۳۴ میلیارد ریال

• سود عملیاتی: ۸,۰۸۳ میلیارد ریال (رشد ۷۷٪)

• سود هر سهم (EPS): ۸۱۹ ریال

ارزش‌گذاری و پرتفوی املاک شرکت

به گفته نماینده ارزش‌گذار تأمین سرمایه امید، گزارش رسمی ارزش‌گذاری در اسفند ۱۴۰۳ تهیه شده است. بر اساس این گزارش:

• ارزش موجودی املاک شرکت: ۱۳.۸ هزار میلیارد تومان

• ارزش پروژه سپهر الهیه: ۸,۴۰۰ میلیارد تومان

• پروژه‌های مهم در جریان ساخت:

  • مجتمع طالقانی

  • مقدس اردبیلی

  • پروژه رشت

واحدهای آماده فروش بااهمیت

• پروژه فرشته: ۲,۴۰۰ میلیارد تومان

• نیاوران

• سپهر آزادی

جمع‌بندی ارزش‌گذاری

ارزش کل شرکت حدود ۵.۸ هزار میلیارد تومان و ارزش هر سهم حدود ۵۸۷ تومان برآورد شده است.

سیاست تقسیم سود و چشم‌انداز آینده

• ۷۶٪ سود خالص سال مالی ۱۴۰۲ (معادل ۵۵۰ میلیارد تومان) تقسیم شده است

• پیش‌بینی می‌شود طی سال‌های ۱۴۰۳ تا ۱۴۰۵ حدود ۳۰٪ سود خالص سالانه به‌صورت نقدی توزیع شود

• مالیات شرکت تا پایان سال ۱۴۰۲ تسویه شده و برای سال ۱۴۰۳ نیز مشکلی گزارش نشده است

حمایت سهامدار عمده و جمع‌بندی

صورت‌های مالی شفاف، سود باکیفیت، پرتفوی ارزشمند املاک و حمایت صریح سهامدار عمده از مهم‌ترین نقاط قوت «ثپهران» محسوب می‌شود. گروه سرمایه‌گذاری سپهر صادرات اعلام کرده از تمام ظرفیت زنجیره مالی خود شامل تأمین سرمایه، کارگزاری، صندوق‌ها و بازارگردانی برای صیانت از منافع سهامداران استفاده خواهد کرد.

در مجموع، عرضه اولیه «ثپهران» یکی از عرضه‌های قابل‌توجه صنعت ساختمان در سال ۱۴۰۴ ارزیابی می‌شود که می‌تواند هم برای سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و هم نگاه‌های بنیادی، جذابیت داشته باشد.

عرضه اولیه ثپهران بخریم یا نه؟

عرضه اولیه “ثپهران” با تکیه بر سودآوری خالص ۷۵٪ رشد یافته و پرتفوی ملکی ارزشمند (به خصوص پروژه الهیه با ۸۴۰۰ میلیارد تومان ارزش)، پتانسیل قوی برای سرمایه‌گذاران بنیادی دارد. حمایت قاطع و اعلامی سهامدار عمده (سپهر صادرات) برای صیانت از سهامداران نیز یک مزیت بزرگ محسوب می‌شود.

نکته انتقادی اصلی این است که قیمت مبنای ۳۱۴۵ ریال، نسبت به ارزش برآوردی هر سهم (۵۸۷ تومان یا ۵۸۷۰ ریال) فاصله قابل توجهی دارد؛ این بدان معناست که قیمت عرضه با تخفیف قابل توجهی نسبت به ارزش دفتری و ارزش پروژه‌ها انجام شده که می‌تواند نشان‌دهنده فرصت خرید باشد. با این حال، سیاست تقسیم سود ۳۰٪ آتی در مقایسه با تقسیم سود ۷۶٪ سال ۱۴۰۲، نشان‌دهنده محافظه‌کارانه‌تر شدن برنامه نقدینگی شرکت پس از ورود به بورس است.

به طور خلاصه، با توجه به ارزش ذاتی دارایی‌ها و قیمت عرضه نسبتاً پایین، خرید این سهم برای سرمایه‌گذاری بنیادی جذاب است، اما نقدینگی مورد نیاز را برای تخصیص نهایی سهمیه در نظر بگیرید.