به گزارش نبض بورس، شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی با نماد «لبن» روز شنبه ۲۱ شهریورماه ۱۴۰۵ وارد فرابورس ایران می‌شود. این عرضه اولیه به روش ترکیبی انجام خواهد شد و در مرحله دوم، سهامداران علاوه بر سهام تخصیص‌یافته، اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده دریافت می‌کنند؛ موضوعی که می‌تواند مهم‌ترین جذابیت این عرضه برای سرمایه‌گذاران باشد.

جزئیات عرضه اولیه لبن

سرمایه شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی ۱۲.۵ میلیارد سهم است و در عرضه اولیه مجموعاً یک میلیارد سهم معادل ۸ درصد از سهام شرکت عرضه خواهد شد.

در مرحله نخست، ۳۱۲ میلیون و ۵۰۰ هزار سهم معادل ۲.۵ درصد به صندوق‌های سرمایه‌گذاری واجد شرایط اختصاص می‌یابد. این مرحله به روش حراج و با قیمت ارزش‌گذاری ۷۰۲۶ ریال انجام خواهد شد.

در مرحله دوم نیز ۶۸۷ میلیون و ۵۰۰ هزار سهم معادل ۵.۵ درصد در اختیار سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی قرار می‌گیرد. قیمت این مرحله همان قیمت کشف‌شده در مرحله نخست خواهد بود و سقف خرید برای هر شخص یک هزار و ۳۷۵ سهم اعلام شده است.

برای خرید «لبن» چقدر نقدینگی لازم است؟

اگر قیمت کشف‌شده در مرحله نخست همان ۷۰۲۶ ریال باشد، خرید سقف سهمیه در مرحله دوم به حدود ۹۶۶ هزار تومان نقدینگی نیاز دارد.

البته این رقم قطعی نیست و با توجه به قیمت نهایی کشف‌شده و میزان مشارکت سرمایه‌گذاران، مبلغ مورد نیاز می‌تواند تغییر کند.

بنابراین از نظر میزان نقدینگی مورد نیاز، «لبن» عرضه اولیه‌ای با سرمایه مورد نیاز نسبتاً پایین محسوب می‌شود و این موضوع می‌تواند مشارکت بالای حقیقی‌ها را به همراه داشته باشد.

مهم‌ترین امتیاز «لبن»؛ اختیار فروش تبعی

اما نکته‌ای که این عرضه اولیه را از بسیاری از عرضه‌های قبلی متمایز می‌کند، اختیار فروش تبعی است.

خریداران مرحله دوم متناسب با سهام تخصیص‌یافته، اوراق اختیار فروش تبعی با نماد «هلبن۰۶۰۶» دریافت می‌کنند. قیمت اعمال این اوراق ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده تعیین شده و سررسید آن یک ساله است.

به زبان ساده، در صورت تحقق شرایط اعمال اختیار، این سازوکار می‌تواند برای سرمایه‌گذار یک کف حمایتی یک‌ساله ایجاد کند؛ البته نباید آن را با سود قطعی یا تضمین بدون شرط بازدهی اشتباه گرفت و شرایط دقیق اعمال اوراق باید در اطلاعیه مربوطه بررسی شود.

«لبن» چقدر سود می‌سازد؟

یکی از نقاط قوت این شرکت، روند رشد سودآوری آن در سال‌های اخیر است.

سود خالص شرکت از حدود ۵۸۰ میلیارد ریال در سال ۱۳۹۹ به ۴۰۲۰ میلیارد ریال در سال ۱۴۰۳ رسید و در سال ۱۴۰۴ با جهشی قابل توجه به حدود ۱۳ هزار و ۱۳۴ میلیارد ریال افزایش یافت.

برای سال مالی ۱۴۰۵ نیز حدود ۱۹ هزار و ۷۴۰ میلیارد ریال سود خالص پیش‌بینی شده است.

از طرف دیگر، بررسی روند تقسیم سود نشان می‌دهد شرکت سیاست تقسیم سود نسبتاً بالایی داشته و نسبت تقسیم سود در سال‌های ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ در محدوده ۷۰ درصد قرار گرفته است.

این ارقام در نگاه اول برای یک عرضه اولیه جذاب به نظر می‌رسند، اما نکته مهم اینجاست که رشد سود گذشته الزاماً به معنای تکرار همان رشد در آینده نیست.

درآمد «لبن» در مسیر رشد

درآمد فروش شرکت نیز طی سال‌های اخیر رشد قابل توجهی داشته است. مجموع درآمد فروش صنعت از حدود ۵ هزار میلیارد تومان در سال ۱۴۰۰ به نزدیک ۲۵ هزار میلیارد تومان در سال ۱۴۰۴ رسیده است.

شرکت برای سال ۱۴۰۵ نیز مجموع درآمدهای خود را حدود ۱۱۹ میلیون میلیون ریال پیش‌بینی کرده است.

همچنین تولید شیر در سال ۱۴۰۵ حدود ۹۲ هزار و ۷۶۲ تن برآورد شده است.

فعالیت شرکت در حوزه دامپروری، کشاورزی، تولید و فرآوری محصولات لبنی و همچنین صادرات به کشورهایی مانند افغانستان، ترکمنستان و عراق، ظرفیت‌هایی برای توسعه درآمدهای آن ایجاد کرده است.

سهامدار اصلی «لبن» کیست؟

آستان قدس رضوی با مالکیت حدود ۷۲ درصدی سهامدار اصلی شرکت است. پس از آن، سازمان موقوفات ملک و شرکت سرمایه‌گذاری پیشگامان سریر رضوی به ترتیب حدود ۱۸ و ۱۰ درصد سهام شرکت را در اختیار دارند.

حضور یک سهامدار عمده قدرتمند می‌تواند از جنبه اعتبار و پشتوانه مالکیتی یک امتیاز محسوب شود، اما از طرف دیگر، سرمایه‌گذاران باید در آینده به میزان شناوری سهم و رفتار سهامدار عمده نیز توجه داشته باشند.

عرضه اولیه «لبن» بخریم یا نه؟

«لبن» در زمان عرضه اولیه جذابیت‌هایی دارد که نمی‌توان به‌سادگی از کنار آنها گذشت.

رشد قابل توجه سودآوری، افزایش درآمدها، سابقه فعالیت طولانی، حضور آستان قدس رضوی به عنوان سهامدار عمده و مهم‌تر از همه اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده، از نقاط مثبت این عرضه اولیه هستند.

اما یک نکته انتقادی هم وجود دارد: صرف اینکه یک شرکت عرضه اولیه می‌شود، به معنی ارزنده بودن آن در هر قیمتی نیست. قیمت‌گذاری ۷۰۲۶ ریالی باید در کنار سود پیش‌بینی‌شده، سرمایه شرکت، ارزش بازار پس از عرضه و وضعیت کلی صنعت لبنیات بررسی شود. ضمن اینکه بخش مهمی از رشد سود «لبن» در سال‌های اخیر اتفاق افتاده و انتظار تکرار رشدهای بسیار سنگین می‌تواند سرمایه‌گذار را دچار خطای تحلیلی کند.

از طرف دیگر، اختیار فروش تبعی نباید باعث شود سرمایه‌گذار بدون توجه به ارزش‌گذاری سهم اقدام به خرید کند؛ چرا که این اوراق شرایط و ضوابط خاص خود را دارند.

جمع‌بندی

در مجموع، برای سرمایه‌گذاری صرفاً در مرحله عرضه اولیه و با رعایت سقف سهمیه، «لبن» از نظر ترکیب سودآوری، سابقه شرکت و وجود اختیار فروش تبعی، عرضه‌ای نسبتاً جذاب به نظر می‌رسد. اما برای نگهداری بلندمدت، توصیه می‌شود سرمایه‌گذاران بعد از بازگشایی نماد، قیمت بازار، نسبت‌های ارزش‌گذاری، عملکرد واقعی سال ۱۴۰۵ و روند سودآوری شرکت را مجدداً بررسی کنند.

بنابراین پاسخ کوتاه این است: برای عرضه اولیه، بله؛ اما برای خرید سنگین پس از بازگشایی، نه بدون تحلیل قیمت. جذابیت «لبن» بیشتر در ترکیب عرضه اولیه و اختیار فروش تبعی است و نباید این مزیت را با تضمین سوددهی بلندمدت سهم اشتباه گرفت.