آغاز پذیره‌نویسی صندوق یوتیلیتی کیان ۱۵ دی ۱۴۰۴ با تمرکز بر صنعت نیروگاهی

به گزارش نبض بورس، در 15‍‌ام دی ماه 1404 پذیره نویسی آن شروع می‌شود. در مصاحبه با مدیر صندوق یوتیلیتی به بررسی سوالاتی که ممکن است سرمایه‌گذاران در رابطه با این صندوق سرمایه‌گذاری مواجه شوند، پرداخته شده است. در این مصاحبه مدیر صندوق یوتیلیتی به بررسی وضعیت فعلی بخش یوتیلیتی، چشم‌انداز این صنعت و دلیل تاسیس صندوق یوتیلیتی بر اساس این بخش زیر ساختی و مهم کشور بحث شده است. 

۱-وضعیت کلی صنعت نیروگاهی و دلیل انتخاب این صنعت برای فعالیت صندوق یوتیلیتی

— وضعیت فعلی
— چشم‌انداز صنعت نیروگاهی و بخش انرژی مرتبط با آن
— آمار مناسب برای مخاطب، مثل سرانه تولید و مصرف
— چرا صندوق نیروگاهی لازم و مفیده؟ 

به طور کلی، نیمی از سکتور یوتیلیتی از دو شرکت بزرگ مبین و بفجر تشکیل شده است. سودآوری این دو شرکت، به سودآوری شرکت‌های مصرف‌کننده محصولاتشان وابسته است. از آنجایی که مصرف‌کنندگان، شرکت‌های پتروشیمی دو قطب بزرگ کشور (عسلویه و ماهشهر) هستند با توجه به اوضاع فعلی صنعت پتروشیمی، فرض پایداری سودآوری این پتروشیمی‌ها باورپذیر است. از این رو، در خصوص پایداری سودآوری دلاری مطلوب مبین و بفجر، ریسک بزرگی وجود ندارد.

نیمه دیگر سکتور یوتیلیتی از صنعت نیروگاهی تشکیل شده است در خصوص وضعیت این صنعت، توضیحاتی را ارائه خواهم داد. در صندوق یوتیلیتی، ما در کل سکتور یوتیلیتی به صورت فعال و پویا سرمایه‌گذاری می‌کنیم تا سرمایه‌گذاران صندوق از فرصت‌های بازدهی مناسب شرکت‌های سکتور یوتیلیتی بهره‌مند شوند.

صنعت نیروگاهی در حال حاضر با قیمت‌گذاری دستوری دولت مواجه است. این موضوع باعث شده است نیروگاه‌ها با کاهش دادن شدید هزینه‌ها فعالیت کنند و تعمیرات اساسی خود را با تاخیر انجام دهند. این موضوع، باعث کاهش راندمان نیروگاه‌ها شده است. از آنجایی که ناترازی برق کشور هر سال وخیم‌تر می‌شود دولت ناچار است با اقداماتی از جمله آزادسازی نرخ برق، جذابیت سرمایه‌گذاری در صنعت برق را افزایش دهد تا با اقبال سرمایه‌گذاران به صنعت برق، ظرفیت تولید برق کشور رشد یابد تا ناترازی، حداقل تا حدودی کنترل شود. با توجه به اقدامات حمایتی اخیر دولت در صنعت برق (بویژه برق سبز) و رویکرد فعلی دولت در آزادسازی نرخ انرژی، آزادسازی نرخ برق، بسیار محتمل است.

در صورت آزادسازی انرژی (که ممکن است به صورت تدریجی انجام شود)، سودآوری صنعت احتمالا به صورت تصاعدی رشد کند. این موضوع بازدهی جذابی را برای سرمایه‌گذاران نیروگاه‌های بورسی ایجاد خواهد کرد اما با توجه به نقدشوندگی پایین سهام این شرکت‌ها وجود صندوق سرمایه‌گذاری ضروری است تا کسانی که می‌خواهند در این نیروگاه‌ها سرمایه‌گذاری کنند به راحتی اقدام به خرید یونیت‌های سرمایه‌گذاری صندوق کنند. 
— مقایسه سود صنعت نیروگاهی در بازه های زمانی مختلف برحسب ریال، دلار، CAGR و مقایسه با سایر دارایی‌ها
در ده سال اخیر، بازدهی کل دو شرکت مبین و بفجر برای سهامداران به صورت دلاری 12% در سال بوده است. انتظار داریم این بازدهی جذاب پایدار بماند. اما در سمت دیگر سکتور یوتیلیتی، بازدهی مطلوبی را شاهد نبودیم. به دلیل قیمت‌گذاری دستوری، بازدهی صنعت نیروگاهی در ده سال گذشته با زیان حدود 9% دلاری همراه بوده است. دلیل اصلی این زیان، قیمت‌گذاری دستوری بود که همچنین باعث توقف توسعه صنعت و درنتیجه افزایش ناترازی برق شد. اما نباید گذشته این صنعت را به آینده تعمیم داد. چرا که این گذشته نامطلوب باعث ایجاد بحران فعلی ناترازی برق شده است و راه برونرفت از این بحران، افزایش نرخ برق است تا سرمایه‌گذاران اقدام به راه‌اندازی نیروگاه‌های جدید کنند تا با افزایش عرضه، ناترازی برق برطرف شود. اقدامات حمایتی اخیر دولت  صنعت باعث رشد دوبرابری سود خالص صنعت در سال 1404 شد. 

۲- سرمایه گذاری در صنعت نیروگاهی چه ریسک ها و فرصت هایی دارد؟

برای سرمایه‌گذاران مبین و بفجر (صنعت یوتیلیتی چندگانه) ریسک پایین و سود دلاری 12% را پایدار می‌دانیم. اما در خصوص صنعت نیروگاهی، ریسک بالاتر و طبیعتا فرصت بازدهی بالاتر را متصوریم. ارزش بازار این صنعت در سطح 10% ارزش جایگزینی قرار دارد. این سطح پایین، نمایانگر این است که در صورت آزادسازی نرخ برق، پتانسیل بالایی برای سرمایه‌گذاران وجود دارد. با فرض بهبود تدریجی اوضاع صنعت، اگر در مدت 4 سال ارزش بازار این صنعت از 10% فعلی به صرفا 20% ارزش جایگزینی افزایش یابد سود دلاری بالای 20% را شاهد خواهیم بود. ناترازی فعلی برق، اتفاق افتادن این موضوع را محتمل می‌سازد.

۳-استراتژی صندوق نسبت به صنایع نیروگاهی چیست؟

ما با استراتژی فعال (Active)، همواره بازار سکتور یوتیلیتی را رصد می‌کنیم تا صرفا در شرکت‌هایی سرمایه‌گذاری کنیم که بیشترین بازدهی را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند. از آنجایی که وضعیت ارزشگذاری نیروگاه‌ها در سطح یکسانی قرار ندارد سرمایه‌گذاری صرفا در سهام جذاب سکتور یوتیلیتی و سعی در حداکثر کردن بازدهی سرمایه‌گذاران داریم تا با تحمل ریسک متعارف، بیشترین بازدهی را برای دارندگان واحدهای سرمایه‌گذاری صندوق یوتیلیتی، به ارمغان بیاوریم.

۴- لطفا درباره ارزش‌گذاری و آینده و شرایط صنعت نیروگاهی توضیحاتی بفرمایید.

در حال حاضر ارزشگذاری سکتور یوتیلیتی در وضعیت جذابی قرار دارد. از سویی، سهام مبین و بفجر با P/E بعد از مجمع به ترتیب 3.9 و 3.6 معامله می‌شوند. از سوی دیگر، P/E بعد از مجمع میانگین صنعت نیروگاهی در سطح مناسب 4.5 واحدی قرار دارد. اما نکته مهم اینجاست که در صنعت نیروگاهی، شرکت‌هایی قرار دارند که P/E بالایی دارند و برای سرمایه‌گذاری مناسب نیستند. بدیهیست صندوق یوتیلیتی با مدیریت فعال، صرفا در شرکت‌هایی از صنعت نیروگاهی سرمایه‌گذاری می‌کند که در سطوح جذاب ارزش‌گذاری قرار دارند. 

۵- سرمایه‌گذاری در صنعت نیروگاهی مناسب چه کسانی است؟

صندوق یوتیلیتی برای کسانی مناسب است که چشم انداز مثبتی برای سکتور یوتیلیتی متصورند و می‌خواهند بدون صرف زمان برای تحلیل شرکت‌ها و معامله‌گری سهام، با بهره‌مندی از پتانسیل این سکتور به بازدهی بالاتر از شاخص دست یابند. همچنین می‌خواهند از بابت نقدشوندگی پایین این سکتور، متحمل ریسک نشوند.

اطلاعات بیشتر درباره صندوق یوتیلیتی کیان را از اینجا بخوانید.